"어머, 내 포토샵은 안 돼!" 최근 투자 리포트를 읽다가 멜리우스 리서치가 어도비 시스템즈를 '매도'로 강등했다는 소식에 놀랐어요.
"AI의 공세로 SaaS 선두 기업들의 주가수익비율이 줄어들 수 있다"는 경고였죠!
AI 전환이 몰고 온 '멀티플 수축'
멜리우스 보고서는 "세계가 'AI가 소프트웨어를 잠식한다'는 현실을 깨닫기 시작했다"고 단언했어요.
실제로 어도비·세일즈포스·아틀라시안 등의 주가가 연초 대비 20% 이상 하락했고, 이는 2000년대 초 클라우드 혁명 당시 델·HP·IBM의 밸류에이션 하락과 매우 유사하대요.
제가 작년부터 AI 툴 하나로 배너 이미지를 순식간에 만들어내는 모습을 보면서, 기존 이미지 편집 유료 앱에 대한 의존도가 크게 줄어든 걸 실감했거든요.
구독 기반 모델은 어디로?
보고서는 "AI 덕분에 거의 누구나 강력한 애플리케이션을 만들 수 있게 됐다"며, 구독 모델의 핵심인 '좌석 기반 성장(seat growth)'이 위협받고 있다고 분석했어요.
사용자 수가 늘수록 수익이 증가하던 기존 구조가 이제는 AI로 인해 쉽게 대체될 수 있다는 거죠.
실제로 제가 근무하는 스타트업에서도, 한 명의 직원이 AI 툴로 작업을 처리하면서 추가 라이선스가 불필요해진 적이 있었어요.
덕분에 라이선스 비용이 크게 줄었죠.
어도비의 AI 전략, 진짜 통할까?
어도비가 출시한 '파이어플라이'와 같은 AI 이미지·영상 생성 도구에 대해, 멜리우스는 "글로벌 클라우드 거대 기업 구글도 순식간에 유사한 도구를 개발할 수 있다"며 회의적인 견해를 보였어요.
'피그마·캔바·런웨이' 같은 AI 네이티브 경쟁사들이 더 빠르고 저렴하게 시장을 잠식할 수 있다는 점도 지적했고요.
제가 한때 포토샵 플러그인 대신 AI 배경 제거 툴을 사용해봤는데, 무료 버전만으로도 놀랍도록 뛰어난 성능에 깜짝 놀랐던 기억이 나네요.
실적 전망도 곤두박질 멜리우스는 2026년 매출 성장률을 7%로, 2027년은 4%로 하향 조정했어요.
2027년 예상 주당순이익(EPS) 기준으로 목표주가 310달러를 제시했지만, "향후 4~8분기 동안 더 하락할 가능성이 높다"고 경고했죠.
사실 제가 어도비 주식을 조금 보유하고 있는데, 이 리포트를 보고 나서 "목표가가 또 떨어지겠구나" 싶어 매도 시점을 다시 고민하게 됐답니다.
어디로 가치 이동 중일까?
보고서는 "가치는 어도비 같은 SaaS에서 마이크로소프트·오라클 같은 인프라 선두 기업으로 이동 중"이라고 결론 내렸어요.
'AI 기반 애플리케이션'보다 'AI를 구동하는 플랫폼·인프라'에 투자가 몰린다는 이야기죠.
실제로 회사에서도 Azure AI 서비스를 도입하면서, 프론트엔드 툴보다 클라우드 비용 지출이 크게 늘었거든요.
마무리하며: 투자자 관점에서 한마디
어도비 같은 전통적 SaaS 기업도 AI 환경 변화 앞에서는 절대 안전지대가 아니에요.
– AI 네이티브 경쟁자들이 무료·저가로 시장을 잠식할 수 있고,
– 구독 모델의 확장성도 AI 툴 등장으로 재검토돼야 하고,
– 실적 전망 자체가 계속 하향 조정되고 있거든요.
저처럼 장기 투자를 고민하시는 분들은 "AI 전략과 수익화 모델이 얼마나 실속 있는지"를 꼼꼼히 따져보시길 권해요.
어도비 주가가 다시 반등하기 위해선, 단순한 AI 기능 추가가 아닌 '지속 가능한 생태계 구축'이 필수니까요.
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